Надо отметить, что именно высокие процентные выплаты эмитентов облигаций на KASE являются одной из основных причин низких показателей рентабельности. Так, доля процентных выплат в выручке растет с 2007 года почти во всех отраслях, а средний показатель по всем отраслям вырос на 66 % с 2007 года (график 14). В некоторых отраслях размер процентных выплат превышает EBITDA.
и промышленность строительных материалов не является результатом удивительным, учитывая, что именно в данных отраслях произошло наиболее сильное снижение выручки, долговая нагрузка в них по итогам трех кварталов 2009 года была самая высокая, а процентные выплаты значительны.
Отрицательная рентабельность продаж в таких отраслях как пищевая, торговая
Наиболее высокие показатели были в нефтяном, горнодобывающем, машиностроительном секторах и промышленности строительных материалов более 20 %. Однако рентабельность всех данных отраслей значительно снизилась в 2009 году самый высокий показатель рентабельности продаж за три квартала 2009 года в строительном секторе 15,5 %.
Наиболее низкие показатели рентабельности продаж исторически показывали агропромышленный комплекс, пищевая промышленность и строительство менее 10 % за период с 2006 по 2008 года (график 13).
Источники: расчеты «Эксперта РА Казахстан», финансовая отчетность компаний
Рентабельность продаж (ROS) в среднем по отраслям имеет тенденцию к снижению: с 2007 года данный показатель снизился почти в два с половиной раза. По итогам трех кварталов 2009 года отрицательная рентабельность продаж сложилась в пищевой промышленности, промышленности строительных материалов, торговле и других отраслях.
Рентабельность эмитентов, допустивших дефолты, всегда была на очень низком уровне в 2006-2007 годах рентабельность продаж, активов и капитала была положительной, но очень низкой, а с 2008 года отрицательной. Доля процентных выплат составляла около 50% процентов EBITDA, дальнейшее снижение которого обусловило убыточность, начиная с 2008 года (графики 13,15 и16).
Рентабельность по EBITDA у эмитентов допустивших дефолты, исторически находилась на низком уровне и не превышала 10%, что в 3-4 раза меньше аналогичного показателя эмитентов, которые дефолтов не допускали (график 22). В 2009 году EBITDA данных компаний была отрицательной
Низкую рентабельность по EBITDA показывают пищевая промышленность и промышленность строительных материалов 2,4 % и 3,8 % соответственно. В этих секторах снижение рентабельности было максимальным и достигло критических значений, что было обусловлено значительным снижением выручки и EBITDA.
в агропромышленном комплексе, строительстве и электроэнергетике (без учета EBITDA Казмунайгаз) общая доля EBITDA которых составляет 80 %. Во многом благодаря этим отраслям средний показатель рентабельности по EBITDA находится на достаточно высоком уровне.
Следует отметить, что в денежном выражении самые высокие показатели EBITDA
и нефтегазовую отрасль.
В 2009 году средняя рентабельность по EBITDA без учета нефтяной и нефтегазовой отрасли составила 14,75 %, что ниже уровня 2008 года (19,1 %). В абсолютных значениях показатель EBITDA упал на 5,8 % по сравнению с 2008 годом, а выручка выросла на 22 %. Наибольшая рентабельность по EBITDA приходится на горнодобывающий сектор, строительство и нефтяную
Источники: расчеты «Эксперта РА Казахстан», финансовая отчетность компаний
Существенный рост процентных выплат вкупе с падением доходов «съедает» практически всю прибыль у компаний. В результате показатели рентабельности эмитентов очень низки, а у некоторых и вовсе отрицательные.
Проценты съедают прибыль
Проценты съедают прибыль
ИсследованияЭмитенты облигаций корпоративного сектора: испытание кризисом Проценты съедают прибыль
Эксперт РА - Казахстан
Комментариев нет:
Отправить комментарий